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【华泰建筑建材鲍荣富】建材周观点0426:复工基本实现,赶工可期,推荐消费

作者:佚名 时间:2020-04-30 08:37

上周建材行业上涨0.55%,跑赢沪深300,跑赢1.66pct。上周建材涨幅前五分别为:(+16.47%)、(+11.22%)、(+11.01%)、(+10.89%)、(+9.50%)。

核心推荐标的:1.中长期看好消费建材龙头:1)上周混凝土搅拌站利用率已回升至25%,我们预计Q2地产施工竣工传导将呈加速,20年地产竣工好转+集采/精装比例提升趋势不变,轨交、水利、地下管网、老旧小区改造等投资需求将呈现较高景气度;2)20年受益于原材料价格下跌利好防水、管材、涂料阶段性毛利率提升;3)受益下游集中度提升+质量品牌升级,具备品牌+渠道+资金+服务+成本综合优势的龙头集中度将持续提升,推荐永高股份、、、、、亚士创能、三棵树、等;2.水泥:4月以来,地产需求补位、基建投资加速推动华东、华南水泥出货恢复至正常水平。根据数字水泥网,上周全国高标水泥均价434元,同比低10元,短期预计西北地区晴天多、低库位叠加需求恢复快,有望维持较好价格趋势,推荐、、;3.减水剂:看好下游集中度提升+原材料质量变差+合成环节化工入园管理背景下,配方及服务重要性提升,龙头市占率持续提升,价格周期性弱化,推荐、;4.玻纤:预计粗纱价格20年呈底部震荡,20Q2国内需求恢复明显,但疫情对海外需求影响Q2开始体现,同时随着20Q4-21Q1产能集中投产,粗纱价格可能再次承压,目前板块估值处历史低位,疫情拐点明确后推荐和;5.玻璃:上周库存开始下降,前期行业协会推动减产执行未到位,我们预计4-5月玻璃价格仍将处于探底过程,有望推动企业主动停检修增加,关注后期价格下行幅度,关注;光伏玻璃价格周环比暂稳,行业景气度较高,预计20年供需基本平衡,推荐。

玻璃:1)光伏玻璃:上周3.2mm光伏镀膜玻璃出厂价环比暂稳;2)平板玻璃:上周平板玻璃价格环比下滑4.95%,生产线停产1条,库存总量为9204万重量箱,周环比下降112万重量箱,降1.2%,创历史同期最高。供给端,虽个别产线存停产、复产现象,但整体供应量变动不大;下游房地产恢复加快,新订单量略有增加,华南天气转好后,走货加快。下游深加工开工整体在75%-85%,部分大厂开工率在90%以上,预计价格将继续下行,但价格下浮空间将逐步收窄。

水泥:上周全国水泥市场价格环比开始上扬,涨幅为0.3%。价格上涨区域主要有江苏、浙江、湖南、江西、河南和甘肃等地,幅度10-30元/吨;价格回落区域北京、石家庄和山东济宁个别地区,幅度20-30元/吨。4月下旬,国内水泥市场进入上半年最旺时期,加上前期被积压需求集中释放,下游需求表现较好,价格或开启上行之路。上周全国水泥平均库存58.69%,周环比下跌3.75pct。

玻纤:1)上周无碱玻纤粗纱市场价格主流维稳,成交情况变动不大,短期市场需求暂无较大起色下,加之出口方面仍受到一定限制,短期需求端仍以内贸市场为主;2)电子纱市场上周价格暂稳,电子纱G75市场价格维持8000-8100元/吨不等,电子布价格涨后暂稳,现主流报价3.6元/米。

上周全国水泥市场价格环比开始上扬,涨幅为0.3%。价格上涨区域主要有江苏、浙江、湖南、江西、河南和甘肃等地,幅度10-30元/吨;价格回落区域北京、石家庄和山东济宁个别地区,幅度20-30元/吨。4月下旬,国内水泥市场进入上半年最旺时期,加上前期被积压需求集中释放,下游需求表现较好,企业库存不断下降,大部分地区降至中等或以下水平,水泥价格开启上行之路。

上周全国水泥平均库存58.69%,周环比下跌3.75pct。与上上周相比,上周全国水泥磨机开工负荷有一定上升。全国水泥磨机开工负荷均值65.61%,环比提升0.81个百分点。水泥需求总体好转,南方部分区域因为降雨影响,出现下降,负面影响主要体现在天气方面。

2)玻璃:国内浮法玻璃价格继续下行,市场竞争激烈,成交情况一般(数据来源:卓创资讯)

本周国内浮法玻璃价格继续下行,市场竞争激烈,成交情况一般。华北沙河继续下调,外销为主,产销情况一般,厂家库存小幅缩减;华东浮法玻璃价格下调明显,主要集中江浙皖市场,受高库存及外埠货源价格松动影响,周内连续下调,但走货尚无明显好转;华中玻璃市场需求起色不大,企业高库存压力下价格持续下调,低价刺激下部分客户适量备货,部分厂家库存下降;华南多数厂出货放量,调整有限,广东个别厂、福建区域价格仍有松动;西南多数区域厂家实现产销,四川部分厂小幅报涨,川渝小范围会议计划 24日召开;陕西个别厂对西安地区价格下调,降幅 2-3 元/重量箱不等,外围货源冲击,市场交投一般;东北市场价格竞争激烈,本周价格大幅下滑,但消库难度较大。

从供应看,全国浮法玻璃生产线共计296条,在产235条,日熔量共计155295吨,周环比缩减600吨,上周停产1条,暂无改产、点火线。上周重点监测省份生产企业库存总量为9204万重量箱,较上上周缩减112万重量箱,降1.20%。

无碱纱市场:无碱池窑粗纱市场主流维稳,成交情况变动不大。前期个别大众型产品实际成交价格略有松动,市场交投情况偏淡。短期,市场需求暂无较大起色下,加之出口方面仍受到一定限制,短期需求端仍以内贸市场为主,当前主流产品2400tex缠绕直接纱价格保持4000-4200元/吨不等,部分企业送到价格受成本影响报价较高,实际成交价按合同调整。

电子纱:电子纱市场整体运行变动不大,各池窑企业多数自用织布。电子纱G75市场价格实际成交仍维持8000-8100元/吨不等,部分中高端产品价格较高。下游电子布市场价格呈现平稳走势,主流报价在3.6元/米左右。

①???煤炭:上周国内动力煤市场整体延续下行态势运行。上周秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价468元/吨,周环比下降13元/吨。

②???纯碱:上周国内重碱市场行情低迷,市场成交重心持续下移。近期放水冷修浮法线持续增加,对纯碱用量减少。浮法玻璃价格持续下滑,厂家利润空间萎缩,原料纯碱库存充足,对纯碱压价力度较大。纯碱厂家库存维持高位,厂家多积极接单出货为主,部分地区重碱价格下调50元/吨左右。目前国内重碱主流送到终端价格在1350-1550元/吨,多数厂家执行月底定价,沙河地区重碱主流送到终端价格在1350-1400元/吨。

(1)永高股份:1)A股工程塑料管道龙头,有望受益于精装房趋势,业绩维持较快增长;2)国务院联防办明确提出近三年将有一百多项重大水利工程、投资规模合计超过1万亿。公司参与浙江五水共治,PE管收入占比约25%,水利建设加码利好公司发展;3)公司发行可转换公司债券,募集不超过人民币 7 亿元,用于岳阳、台州各新建 8/5 万吨塑管产能,产能布局将进一步完善,同时有利于降低运费等销售费用。

(2)蒙娜丽莎:1)产能大幅扩充。根据调研,2019年公司产量8000万平(5000自有+3000OEM),2020年投产产能大幅增加(2500藤县+500技改+1000OEM),藤县剩余产能6322万平有望于2020年全部开工建设;2)B端客户开拓良好,放量可期。2019年末公司新签地产战略客户71家,绝大部分为CR100地产商,前三季度新装样板间已超过去年全年;3)坚持B端C端双轮驱动战略,创新优势大。公司2018年经销收入占比为62%,奠定了良好的资产负债表和现金流基础。对比马可波罗8000家门店、东鹏6000家门店,公司仅3000家门店,渠道下沉空间仍大。

(3)北新建材:1)石膏板成本优势突出,处于垄断地位,定价权强,通过多品牌定价策略稳步推进市占率提升及单平净利提升;2)持续推进石膏板品牌升级,周期性弱化,产品升级带动长期盈利能力提升;3)通过“自建+收购”积极打造海外石膏板、龙骨、防水等新的增长点。同时考虑到2020年废纸价格上涨有望带动石膏板原材料护面纸价格上涨,公司高端产品提价幅度预计超过成本涨幅从而提升单平净利。

(4)东方雨虹:1)下游客户集中度提升+建立较强的品牌、渠道、服务壁垒,防水行业市占率有望进一步提升;2)19年公司加大回款力度考核,渠道改革提升工渠占比,同时随着规模扩大和上游化工原料厂商议价能力增强,看好现金流改善;3)涂料、保温、房屋修缮等多品类布局走在行业前列,有望嫁接现有地产集采及工渠合伙人资源,打开长期增长空间。

(5)科顺股份:1)公司依靠资金优势快速做大规模,初步实现全国产能布局,行业第二地位稳固;2)卷材业务短期受益于沥青价格下跌,毛利率提升,同时随着产能布局完善,运输费用率有下降空间,公司盈利能力将进一步提升;3)行业垫资竞争环境有所优化,同时公司加强应收应付管控,现金流量表有望逐步优化,公司估值低于可比公司,仍有较大提升空间。

(6)亚士创能:1)亚士在工程漆领域具备较强的品牌/服务/资金综合竞争力,伴随着下游客户集中度提升+公司未来新增产能释放,工程漆市场份额有望提升;2)19年原材料价格下跌及收入结构改善推动毛利率改善,20年起收入结构改变及自有产能占比提升推动毛利率提升,同时随着收入快速增长,期间费用率弹性有望逐步体现;3)保温装饰板符合装配式建筑/老旧小区改造需求方向,产品标准完善推动保温装饰板市场竞争环境优化,公司作为产品开创者与标准制定者将显著收益。

(7)三棵树:1)随着下游客户集中度提升及内资品牌力增强,B端有望保持高增长;2)C端稳步持续推进一二线城市布局,推进终端品牌建设及通过高加价率吸引渠道资源;3)公司18年收购大禹防漏,进军防水市场,向综合型建材服务商转型,看好公司长期成长。

(8)垒知集团:1)减水剂行业集中度提升,驱动因素包括原材料质量变差导致对减水剂总量,性能和服务要求的提升;下游商混及基建客户集中度提升;母液合成企业化工入园限制,小企业退出,中小厂家扩产空间有限,同时根据调研,公司产能有望从18年底的85万吨提升至21年底的160万吨(按母液合成能力),公司市占率将进一步提升;2)减水剂行业周期性弱化有望提升估值:19年原材料价格下降,但价格端依旧稳定,原材料质量变差后客户对品牌和现场服务能力重视度提升,价格周期性弱化;3)检测业务结构优化:厦门建工检测行业竞争环境20年有望改善,预计公司检测利润率不会进一步走低,同时公司积极拓展交通、环保、电子电器,汽车电子等检测业务。

(9)苏博特:1)受益于行业集中度提升,公司19年市占率约为6%,随着20-21年公司泰兴、大英基地投产,公司未来市占率有望继续增长,继续挤占小企业份额;2)公司研发、服务及产业链一体化优势明显,产品+服务共同构筑品牌优势,客户中工程客户占比高,有助于保障高利润率;3)公司收购的检测中心为江苏建工检测龙头,内生成长性好,检测领域外延可期。

(10)海螺水泥:1)公司产能全国布局,规模优势显著,制造成本领先行业;2)公司产业链拓展成效初显,资本结构持续优化;3)后期基建投资回补力度最强,地产存在赶工需求,4月赶工有望推动需求集中释放,Q2有望迎来价量齐升。

(11)上峰水泥:1)公司业务根植于华东,区域水泥需求旺盛;2)复制海螺“T”型战略,节能减耗降成本效果显著;3)公司公告《稳中求进战略发展规划》明确 2019-2021 年发展目标,看好新战略规划未来指引。

(12)长海股份:1)公司拥有以玻纤纱、玻纤制品、树脂及玻纤复合材料为主的纵向产业链,随着18年技改完成,19年成本改善幅度明显,公司拥有产业链一体化的成本优势(净利率周转率较高)+较高端的产品结构(周期性较弱)+稳健的报表质量(自由现金流创造能力强+账面净现金支撑后续资本开支);2)公司20年玻纤原纱/制品/树脂均有扩产计划,也在积极寻求复合材料领域新的增长点,有望步入新一轮成长期;3)目前公司2020年仅11x估值,位于历史底部,估值水平仍有提升空间。

(13)中国巨石:1)全球玻纤龙头,成本优势和技术实力显著;2)中长期看好巨石的生产基地全球布局及产业链一体化优势,后期随着智能生产基地完善及2021年新一轮冷修周期开始,成本有望进一步下降;3)“两材”合并有望解决巨石与泰玻的同业竞争问题,进一步提升全球定价权。

宏观经济下滑超预期:建材全行业与宏观经济密切相关,尤其是地产、基建投资等。若宏观经济出现超预期下滑,将会影响到水泥、玻璃、家装建材等行业的需求,对企业利润造成负面影响。

上游原材料涨价超预期:煤炭、纯碱等原材料涨价超预期将会使水泥、玻璃的成本上涨,压缩企业利润空间。

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