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光大证券:PPI同比增速拐点已现 偏周期制造业投资回暖

作者:admin 时间:2020-08-02 17:01

景气综述:6月基建和地产投资加快带动经济继续回暖。本月发布的2020年二季度GDP同比增长3.2%(前值-6.8%),超出市场预期的2.5%。消费回暖仍慢,地产投资增速转正,制造业投资分化,高端制造业如医药和计算机通信行业投资仍保持较快增长,但石油冶炼、化工、非金属矿物、黑色冶炼等周期性行业投资逐渐恢复。

周期:PPI同比增速拐点已现,尽管6月生产端受南方降雨影响较大,但后续基建及地产投资韧性仍在,周期行业弹性值得期待。生产方面,6-7月长江中下游暴雨及局部洪涝对施工带来短期不利影响,房地产竣工增速转负,也带动6-7月钢铁高炉开工率回落,钢材库存上升,水泥价格走低。但地产新开工增速继续提升,房地产和基建投资复苏明显。价格方面,动力煤、铜、铁矿石、烯烃、玻璃价格环比延续改善,原油价格在40美元/桶附近震荡,焦煤、水泥价格下降。销量方面,6月土地购置面积同比增速上行、房地产销量继续同比正增长。挖机销量继续高增长。

消费:2020年6月社零同比下降1.8%,前值下降2.8%,汽车拖累社消回暖较慢,网上零售增速继续提升。分项来看,粮油食品、饮料及日用品继续增长较好,可选消费品中化妆品零售额增速较快;家电改善趋势明显,而服装、金银珠宝零售额继续同比下降,家具、汽车由增转降。6月猪肉、鸡肉价格均有所上涨,对CPI形成结构性压力。汽车家电销量方面, 6月汽车销量230.0万辆,较上月的219.6万辆环比增加4.7%,同比也增长11.8%(前值+14.8%);7月前两周乘用车销量同比增速有所下滑。但6月新能源汽车销量10.4万辆,环比增长27.3%,同比增长32.3%(前值-21.8%),同比增速转正。6月空调销售大幅回暖,家用空调销量同比增长13.1%,前值-0.8%。

高端制造业固定资产投资增速继续提升,1-6月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资同比增长9.4%(前值+6.9%)。2020年6-7月液晶电视面板价格上涨,但存储器、闪存价格继续下跌。6月手机出货量环比同比下滑,但5G手机占比升至61.2%(5月47.9%)。6月集成电路产量211亿块,同比增长11.1%,增速上升。

金融:上半年企业融资供需两旺。6月新增社融3.43万亿,同比多增0.8万亿,同比增速12.8%,较上月提升0.3个百分点。新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增1500亿元。两会后随着地方政府大型项目和重点领域项目的启动,基建投资延续高景气,企业中长期贷款增长较快。居民长期贷款同样多增,对应了地产销售的反弹。2020年6月M2增速11.1%,持平上月,M1增速6.5%(5月增速6.8%)。展望下半年,在“把握信贷投放节奏”的要求下,“宽信用”逐步向均衡投放转变,货币宽松还在,但过度宽松预期或难以兑现,信贷投放节奏与经济复苏相匹配。6月LPR利率未调整:1年期3.85%,5年期4.65%。截至7月20日,5年期AA及AA-中票信用利差较6月底分别上行11.8bp和10.7bp。